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　　核心观点

　　五年期以上LPR 调降或源于长期贷款供给意愿明显增加：

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022 年5 月20 日五年期以上贷款市场报价利率(LPR)为4.45%，较4 月下行15 个基点。这是LPR新机制建立以来，五年期以上LPR 下调幅度最大的一次。

　　LPR 是市场价格，此次五年期以上LPR 下调并非货币政策意义上的降息，而是长期贷款市场上供给与需求相互作用的结果。考虑到4 月大概率是今年以来国内经济和融资底部，5 月起国内经济增长和融资需求或开始回升，因此本次五年期以上LPR 调降或源于长期贷款供给意愿明显增加而非融资需求回落。

　　本周国信高频宏观扩散指数A 转负，指数B 明显回落，整体指数取值仍明显低于历史平均水平，国内经济增长景气仍偏弱。从分项来看，本周PTA 产量明显上升，表明国内非耐用消费品领域延续回暖态势；全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30 大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周回落，但多个指标回落幅度较小，表明国内经济或仍未偏离向上修复趋势，但修复速度仍较慢。

　　截止2022 年5 月200 日，国信高频宏观扩散指数A 为-0.7，指数B 录得110.5，指数C 录得-2.6%(-0.5pct.)。构建指标的七个分项中，PTA 产量较上周上升；全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、30 大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周回落。

　　周度价格高频跟踪：

　　(1)本周食品价格继续下跌，非食品价格上涨。2022 年5 月食品价格环比或持平季节性，非食品价格环比或略低于季节性。预计5 月CPI 食品环比约为-1.0%，CPI 非食品环比约为0.1%，CPI 整体环比约为-0.1%，今年5 月CPI同比或小幅上升至2.2%。

　　(2)4 月下旬至5 月上旬，国内流通领域生产资料价格总指数持续小幅回升，或表明国内开始进入疫情后的需求修复期。预计5 月PPI 环比或在零附近，高基数带动下5 月PPI 同比或继续下行至6.4%。

　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

（文章来源：国信证券）

文章来源：国信证券

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